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　　在香港股市，有這么一只股票，不到八年翻了近10倍，從2018年以來，盡管恒生指數疲軟，卻逆勢漲了超過2倍，詳情為您解析。

　　投資為了獲利，那么自然要傾向于大牛股。而消費行業容易出現大牛股，如果更細分的話要數食品飲料領域。根據彭博的統計，過去50年美股市場年化收益最高的20只大牛股中，消費股占了11只，而食品飲料占了9只。如雀巢、可口可樂、百事、卡夫亨氏等等都是赫赫有名的品牌。其實這種規律在港股也有一定的印證，就如今天介紹的這只大牛股—澳優（01717）。

　　股價八年翻十倍，逆勢仍上漲

　　行情來源：華盛證券

　　澳優乳業成立于2003年9月，于2009年10月在港交所上市。公司主要從事生產、營銷嬰幼兒奶粉產品，奶源全部來自海外乳業大國（荷蘭、新西蘭、澳洲）。從2011年到2012年，澳優的股價長期在1港元到1.6港元的區間，而最新截止到2019年6月6日收盤，澳優一度刷新最高價15.9港元。不到8年時間，這只奶粉股區間漲幅超過10倍！

　　行情來源：華盛證券

　　更加讓澳優股東振奮的是，在大市環境不好的情況下，這只股票的強勢表現。在上圖我們可以看到，澳優在2018年開年以來股價一直大幅強于恒生指數。這一年半的時間里，澳優漲了超過230%，恒指卻下跌了10%。事出必有因，那么讓我們來尋找一下澳優上漲的秘密。

　　穩定的業績是股價的助推器

　　格雷厄姆說過：“市場短期是一臺投票機，長期則是一臺稱重機。”有了優秀的業績作為支撐，才能讓股價持續上漲。對于澳優來講，從2016年開始營收的同比增速大幅提升。2015年澳優增速還只有7.11%，但2016年至2018年增速都在30%以上，2017年更是達到了43.37%。如果對照股價上漲來看，澳優的大幅加速上漲也是從2017年開始的。

　　行情來源：華盛證券

　　與此同時，伴隨著澳優營收的大幅增長，其毛利率卻呈現了持續上升的趨勢，證明公司的盈利能力也在大幅提升。像2014年至2015年，澳優毛利率僅為28%的水平，到了2016至2018年則大幅提升到了40%以上，18年和2019Q1都保持在了49%的歷史最高水平。

　　行情來源：華盛證券

　　澳優的業績數據有多好，我們橫向比較一下行業內的公司。下圖是與其他奶粉公司營收增速的比較，澳優處于完全領先的水平，而且是在2015年至今的連續4年。觀察其對手如合生元、雅培以及伊利，這些家喻戶曉的奶粉公司，其實品牌力和公司實力并不弱。

　　行情來源：華盛證券

　　澳優優勢何在？

　　仔細去看澳優的業務實際上有三大優勢：

　　一是國外奶源優勢

　　澳優是國內整合海外供應鏈的先行者，在過去的7 年，已基本完成全球奶源布局，在所有國產奶粉企業中是擁有國外奶粉工廠數量最多并以國外工廠為主的企業。澳優在新西蘭、澳洲以及荷蘭分別擁有7家工廠，而如伊利蒙牛、合生元以及貝因美等競爭對手分別僅有不超過2家。這樣的好處有很多，例如IFCN統計中國原奶價格一直以來顯著高于海外，盡管16年開始有所縮窄，但每公斤仍有近1元差距。其二是自從三聚氰胺事件以后，大部分消費者更傾向選擇海外奶源品牌，根據母嬰前沿調查，選擇海外奶源的國內消費者占了82%。

　　二是細分領域龍頭

　　由于羊奶粉的蛋白質結構分子和脂肪球大小遠小于牛奶，對于嬰幼兒來講更容易被吸收。另外近年來隨著技術進步，羊奶粉的膻味問題也得到了解決，造就中國羊奶粉市場的高速增長。據統計，從2014年至今，中國羊奶粉市場規模漲至80億元，并且保持了年均25%以上增速。而澳優旗下羊奶品牌佳貝艾特目前市場占有率有30%，是全國第一，也是全球第一個超過20億銷量的品牌。從2019年Q1來看，羊奶營收占了澳優超45%總營收，且同比增速有50%以上，有望成為業績的增長支撐。

　　三是營銷策略好

　　母嬰奶粉在國內傳統的銷售渠道分為三個：商場超市、母嬰店以及電商。根據尼爾森零售市場研究數據，目前嬰兒奶粉渠道，母嬰店占據了56.1%的市場，且增速也是最快的16.8%，其次才是電商，商超渠道已經走向式微。而澳優提前預判到這樣的發展趨勢，并且與其他已經大成本鋪設傳統渠道的巨頭不同，澳優較為容易改變策略。所以當行業主流渠道為商超時，澳優卻重點布局母嬰渠道。目前，公司商超與電商占比較小，渠道分布以線下母嬰店為主， 預計占比可達80%+。

　　行情來源：尼爾森數據，華盛證券

　　澳優還能買嗎

　　在如此可觀的漲幅后，澳優還能買嗎，我的看法是比較樂觀的。

　　一是市場前景好，根據歐睿數據，中國嬰幼兒奶粉行業近10 年復合增長率為16.5%，近5 年也達到8.6%，維持高個位數增長。我國的奶粉市場是一個已經成長到1500億年銷售規模的市場。發達國家奶粉行業前三的整體市場占有率達65%至90%，而中國奶粉領頭企業的集中度僅為27%，疊加處于銷售渠道和奶粉注冊制的變革期，這些對于澳優都是機遇，目前看來澳優準備還不錯。

　　二是看好未來，估值仍低估。澳優目前的動態市盈率還是有29左右，但它目前營收增速在行業中領先，并且能保持高毛利水平。如果引用國金、海通等券商對其盈利增速為35%的判斷的話，其PEG為0.82，屬于低估水平。加上港股市場對于增長穩定的消費股，往往有溢價效應，澳優如果能保持增速，激進投資者還可以期待有20%以上的收益空間。而對于保守投資者而言，好股票也得有好價格，不妨等待調整，伺機而動。